गिरता रुपया और तेज जीडीपी ग्रोथ

अर्थशास्त्री और नीति-निर्माता आम तौर पर मानते हैं कि रुपए में सीमित गिरावट निर्यात को समर्थन दे सकती है, गैर-जरूरी आयात को हतोत्साहित कर सकती है और घरेलू उद्योग की रक्षा कर सकती है…

1947 में आजादी के बाद से, भारतीय रुपए की अमरीकी डॉलर के मुकाबले धीरे-धीरे कमजोर होने की प्रवृत्ति रही है। 2024 में 3.30 रुपए प्रति अमरीकी डॉलर से गिरता हुआ 2025 के मध्य तक 83.4 रुपए और दिसंबर 2025 तक लगभग 90 रुपए प्रति अमरीकी डॉलर हो गया। रुपए की कमजोरी की रफ्तार दशकों में अलग-अलग रही है, जो घरेलू पॉलिसी और अंतरराष्ट्रीय आर्थिक हालात दोनों को दिखाती है। शुरुआती सालों (1947-1966) में, ब्रिटिश पाउंड से जुड़े स्थिर विनिमय डर के तहत रुपया लगभग 4.4 फीसदी वार्षिक की दर से गिरा। 1966 और 1976 के बीच, 1966 के अवमूल्यन और कड़े नियमन के बाद अवमूल्यन सालाना 1.8 फीसदी तक धीमा हो गया। 1976-1986 के बीच तेल के झटकों और आर्थिक दबाव की वजह से हर साल 3.5 प्रतिशत की थोड़ी ज्यादा गिरावट देखी गई, जबकि 1986-1996 में सबसे ज्यादा 10.9 फीसदी सालाना गिरावट देखी गई, जो भुगतान शेष संकट और बाजार निर्धारित विनिमय दर की वजह से हुई। उदारीकरण के बाद, 1996 के बाद से, रुपए की गिरावट में कमी आई। 1996-2004 के दौरान हर साल 3.0 प्रतिशत, 2004-2014 में हर साल 2.9 फीसदी और 2014-2024 तक हर साल 3.3 प्रतिशत। कुल मिलाकर, जबकि गिरावट संरचनात्मक है, 1990 के दशक के बाद नीति सुधारों और आर्थिक स्थिरता ने इस प्रवृत्ति को स्थायित्व प्रदान किया।

हालांकि, पिछले एक साल में रुपए में 4.7 प्रतिशत की ज्यादा तेजी से गिरावट आई है, यह एक अल्पकालिक घटना लगती है। यह एक आम धारणा है कि एक मजबूत अर्थव्यवस्था का मतलब है कि उस मुद्रा की ताकत भी मजबूत होगी। लेकिन वर्तमान समय में यह धारणा गलत साबित हो रही है। हम देखते हैं कि पिछले लगभग एक दशक में भारत की अर्थव्यवस्था अन्य बड़ी अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में तेज गति से बढ़ रही है, और पिछले लगभग पांच वर्षों से इसे दुनिया की सबसे तेजी से बढऩे वाली अर्थव्यवस्था होने का गौरव प्राप्त है। भारतीय अर्थव्यवस्था का आकार (जीडीपी) 2014 में 2.07 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर से बढक़र 2025 में 4.18 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर हो गया है। इस दौरान प्रति व्यक्ति आय भी 1554 अमेरिकी डॉलर से बढक़र 2878 अमेरिकी डॉलर हो गई है। अगर हम वर्तमान मूल्यों पर जीडीपी देखें, तो यह 2014-15 में 106.6 लाख करोड़ रुपए से तीन गुना से भी अधिक बढक़र 2024-25 में 331.03 लाख करोड़ रुपए हो गई है। दिलचस्प बात यह है कि पिछले दो सालों में, रुपए-डॉलर विनिमय दर में उतार-चढ़ाव एक जैसा नहीं रहा है। अप्रैल 2023 और 2025 के मध्य के बीच तुलनात्मक रूप से स्थिर विनिमय दर के बाद, विनिमय दर में उतार-चढ़ाव आया है और सिर्फ 6 महीनों में रुपए में 6 प्रतिशत से ज्यादा की गिरावट आई है। दिलचस्प बात यह है कि पिछली तिमाही में, भारत की जीडीपी ग्रोथ 8.2 प्रतिशत तक पहुंच गई है, जिसे संघर्षों और युद्धों के कारण भूराजनीतिक तनाव और अमरीका के राष्ट्रपति ट्रंप द्वारा शुरू किए गए अभूतपूर्व टैरिफ युद्ध के कारण अस्त-व्यस्त वैश्विक अर्थव्यवस्था के बीच काफी अच्छा माना जाता है। तेज आर्थिक ग्रोथ से आम तौर पर किसी देश की करेंसी मजबूत होनी चाहिए। लेकिन भारत अक्सर एक विरोधाभास का अनुभव करता है जहां जीडीपी ग्रोथ ज्यादा होने पर भी उसकी करेंसी काफी कम हो जाती है। इस विरोधाभास को समझने की जरूरत है, क्योंकि विनिमय दर में उतार-चढ़ाव जीडीपी ग्रोथ से तय नहीं होता है, बल्कि कई तत्वों से तय होता है, जिनका असर विदेशी मुद्रा की मांग और पूर्ति पर पड़ता है। पहला, विनिमय दर सिर्फ जीडीपी ग्रोथ के बजाय पूंजीगत प्रवाह से ज्यादा चलती है।

मजबूत ग्रोथ के बावजूद, अगर विदेशी निवेशक वैश्विक अनिश्चितता, अपने देश/देशों में बढ़ती ब्याज दरों, या रिस्क से बचने की वजह से पूंजी निकालते हैं, तो रुपया कमजोर हो जाता है। भारत में ठीक यही हुआ है। 2025 में ही, विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफपीआई) ने 15 दिसंबर, 2025 तक भारतीय स्टॉक मार्केट से 18.4 बिलियन अमरीकी डॉलर निकाले, भारतीय अर्थव्यवस्था में किसी कमजोरी की वजह से नहीं, बल्कि अपने ही कारणों से। फिर से, हम देखते हैं कि एफपीआई की भारी निकासी के बावजूद, भारतीय स्टॉक मार्केट अपने ग्रोथ के रास्ते पर चलते रहे हैं। लेकिन, निकासी के लगातार दबाव का विदेशी मुद्रा की पूर्ति पर बुरा असर पड़ा है और इसके कुल असर ने रुपए की गिरावट में अहम भूमिका निभाई है। दूसरा, मजबूत होने के बजाय, ज्यादा जीडीपी ग्रोथ, रुपए की गिरावट का कारण भी बन सकती है। भारत में ज्यादा ग्रोथ अक्सर आयात को बढ़ाती है, खासकर कच्चे तेल, इलेक्ट्रॉनिक्स और पूंजीगत सामान के लिए। बढ़ते आयात से डॉलर की मांग बढ़ती है और रुपए पर दबाव पड़ता है। हम देखते हैं कि इलेक्ट्रॉनिक्स, ऑटोमोबाइल, मशीनरी और कई दूसरे क्षेत्रों की मैन्युफैक्चरिंग के लिए कलपुर्जों और कच्चे माल का आयात जरूरी हो जाता है, जिससे विदेशी मुद्रा की मांग बढ़ती है। इसके अलावा, बढ़ी हुई मैन्युफैक्चरिंग निर्यात से ज्यादा देश में ही उपभोग हो जाती है। गौरतलब है कि भारत के वस्तु व्यापार में घाटा 2023-24 में 240 बिलियन अमरीकी डॉलर से बढक़र 2024-25 में 282.2 बिलियन अमरीकी डॉलर हो गया, और इससे भी बड़ी बात यह है कि इस घाटे में से 85.1 बिलियन अमरीकी डॉलर और 99.2 बिलियन डॉलर सिर्फ चीन से थे। यह प्रवृत्ति 2025-26 में भी जारी रहेगी, जहां अप्रैल से सितंबर 2025 के पहले छह महीनों में, वस्तु व्यापार में घाटा 59.5 बिलियन अमरीकी डॉलर तक पहुंच गया है, जो पिछले साल के घाटे से $39.3 बिलियन अमरीकी डॉलर ज्यादा है। तीसरा, डॉलर के दबदबे और दुनिया भर में मॉनेटरी सख्ती से भी रुपया कमजोर हो रहा है, जो भारतीय अर्थव्यवस्था के दायरे से बाहर है। अमरीकी फेडरल रिजर्व द्वारा सख्ती के समय- ज्यादातर करेंसी के मुकाबले डॉलर मजबूत होता है। ऐसे समय में, रुपए में गिरावट दुनिया भर में डॉलर की मजबूती को दिखाती है, घरेलू कमजोरी को नहीं। चौथी बात, महंगाई से करेंसी की वैल्यू में गिरावट आती है। भारत के मामले में, अतीत में अधिक महंगाई रुपए के कमजोर होने का एक बड़ा कारण रही है। पिछले एक दशक में, विशेषकर हाल के वर्षों में, कीमतें काफी हद तक स्थिर रही हैं और इसी के साथ एक्सचेंज रेट में भी अपेक्षाकृत स्थिरता देखी गई है।

कम महंगाई न केवल हमारे निर्यात की प्रतिस्पर्धात्मकता को बेहतर बनाती है, बल्कि आयात पर भी दबाव कम करती है। इस तरह यह व्यापार शेष और भुगतान शेष को नियंत्रण में रखने तथा घरेलू करेंसी को स्थिर बनाए रखने में मदद कर सकती है। पांचवीं बात, भारत की अधिकांश ग्रोथ निर्यात के बजाय घरेलू खपत और सार्वजनिक निवेश से संचालित होती है। जब ग्रोथ घरेलू मांग से आती है, तो निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता में समान अनुपात में वृद्धि हुए बिना यह अपने आप करेंसी की मजबूती में नहीं बदलती। छठी बात, कई बार सरकार स्वयं निर्यात की प्रतिस्पर्धात्मकता बनाए रखने के लिए रुपए की कीमत कम होने देती है या उसे प्रोत्साहित करती है। इसलिए, कभी-कभी रुपए की गिरावट एक नीति होती है, न कि किसी आर्थिक विफलता का संकेत। अर्थशास्त्री और नीति-निर्माता आम तौर पर मानते हैं कि रुपए में सीमित गिरावट निर्यात को समर्थन दे सकती है, गैर-जरूरी आयात को हतोत्साहित कर सकती है और घरेलू उद्योग की रक्षा कर सकती है। वास्तव में, हाई ग्रोथ वास्तविक आर्थिक विस्तार को दर्शाती है, जबकि रुपए का मूल्य सापेक्ष कीमतों, पूंजी प्रवाह और वैश्विक वित्तीय परिस्थितियों को प्रतिबिंबित करता है। दोनों का एक साथ होना कोई विरोधाभास नहीं है, लेकिन संरचनात्मक रूप से आयात-निर्भर अर्थव्यवस्था की एक विशेषता है।

डा. अश्वनी महाजन